2월 9일 오전 9시 22분, 제일바이오 주가가 기준가 대비 4만2688% 폭등하며 89만원에 거래됐다. 코스닥 시장에서 보기 드문 극단적 수치 변동이다. 하지만 시장 전문가들은 이를 “착시 효과”로 분석하고 있다. 1500대 1 주식병합과 정리매매 기간의 가격제한폭 해제가 결합되면서 발생한 현상이라는 것이다.

제일바이오는 이날부터 2월 20일까지 정리매매를 진행한 후 2월 23일 상장폐지된다. 2025년 1월 8일 한국거래소 코스닥시장위원회가 상장폐지를 결정한 뒤 제일바이오가 이의신청과 효력정지 가처분을 신청했으나 모두 기각됐다. 지난 2월 2일 변경상장 신청을 완료하면서 상장폐지 절차가 재개된 상황이다.

4만% 폭등의 정체: 주식병합이 만든 착시 효과

시장에서 나타난 극단적 상승률의 핵심은 주식병합이다. 제일바이오는 1500대 1 주식병합을 단행하면서 기존 2912만 9064주였던 보통주를 1만 9419주로 감소시켰다. 유통 주식 수가 줄어들면서 개별 주식의 가격이 높아 보이는 현상이 발생한 것이다.

한국거래소는 병합 전 주가 수준을 반영해 병합 후 기준가를 2080원으로 새로 산정했다. 즉, 실제 기업 가치나 시가총액 변화 없이 주식 수 조정만으로 기준가가 재설정된 구조다. 업계에서는 “주식병합 후 기준가 재산정 메커니즘을 이해하지 못한 투자자가 수치만 보고 착각할 수 있는 상황”이라고 설명한다.

정리매매의 구조적 리스크: 가격제한폭 해제의 함정

정리매매 기간에는 일반 거래와 달리 가격제한폭이 적용되지 않는다. 투기세력이 개입할 경우 주가가 기준가 대비 폭등하거나 폭락할 수 있는 구조적 특성을 갖고 있다. 제일바이오의 경우 주식병합으로 인한 착시 효과와 가격제한폭 해제가 결합되면서 4만%대라는 극단적 수치가 나타났다.

시장 분석가들은 “정리매매 과정에서 개인투자자가 기술적 착시에 빠져 손실을 입을 수 있다”며 “실제 가치와 무관한 극단적 수치 변동이 발생하는 현상”이라고 지적한다. 정리매매 참여 시 주식병합 여부, 기준가 산정 방식, 가격제한폭 해제 등 복합적 요인을 고려해야 한다는 분석이다.

바이오업계 구조조정 본격화: 2026년 강화된 상장기준

제일바이오는 2년 연속 상장폐지되는 바이오기업 중 하나다. 지난해 셀리버리가 2013년 알앤엘바이오 이후 12년 만에 상장폐지된 데 이어 뉴지랩파마, 제넨바이오가 잇따라 퇴출됐다. 올해는 파멥신(2월 27일 상장폐지 예정), 제일바이오, 카이노스메드가 상장폐지 절차를 밟고 있다.

2026년부터 코스닥 시가총액 기준이 기존 40억 원에서 150억 원 이상으로 상향되었다. 2027년 200억 원, 2028년 300억 원으로 단계적 강화가 예정되어 있다. 시총 600억 원 미만 기업의 매출 기준도 현행 30억 원에서 2027년 50억 원, 2028년 75억 원, 2029년 100억 원 이상으로 강화된다.

업계에서는 올해 강화된 상장유지 기준과 최근 상장폐지 사례들이 “시장의 체질을 바꾸는 신호탄”이 될 수 있다고 분석한다. 기술특례상장 기업이 상장 이후 주요 사업을 변경하면 즉시 상장폐지 심사 대상에 오르며, 상장폐지 심사 절차도 기존 3심제에서 2심제로 축소되고 개선 기간도 2년에서 1.5년으로 단축되었다. 새 기준을 적용하면 올해 관리종목에 편입될 가능성이 있는 기업도 상당수인 상황이다.